De grekiska regeringspartierna dröjde in i det sista med att komma överens om nya spar- och reformplaner. Men det som uppgavs vara ett färdigt avtal visade sig inte vara det och långivarna, representerade av den så kallade trojkan, svarade med nya krav.

Om Laos avhopp betyder att Grekland inte får något nytt nödlån återstår att se. Men oavsett om det blir ett lån eller inte har sannolikheten för ett utträde ökat. Tillväxtutsikterna och skatteintäkterna har försämrats sedan förhandlingarna om det nya lånet först började i juli förra året.

Även om både skuldnedskrivningen blir av och Grekland får nya pengar är det högst tveksamt om det räcker för att få landet på fötter. Enligt de senaste kalkylerna skulle landets statskuld som andel av BNP sjunka till 136 procent till 2020. Det är betydligt mer än de 120 procent det talats om tidigare, vilket i sin tur är mer än vad de flesta betraktar som förenligt med att få fart på ekonomin.

Tekniskt och juridiskt finns ingen möjlighet att lämna EMU, men det är i praktiken inget hinder. Snarare handlar det om att antingen Grekland eller övriga EMU ska bestämma sig för att det finns att förlora än att vinna på att Grekland stannar i valutasamarbetet.

Den nederländska EU-kommisionären Nellie Kroes sa häromdagen att det inte vore hela världen om Grekland skulle lämna EMU. Det är en typ av kommentar som vore helt otänkbar för bara ett par månader sedan.

En viktig orsak till den sturskare attityden är att det finansiella systemet är i bättre form. Centralbanken ECB:s drag att inför treårslån med obegränsad tilldelning har kraftigt underlättat bankernas finansiering. Den utdragna processen har också gett alla inblandade gott om tid att förbereda sig på en grekisk exit.

Grekland å sin sida är inne på sitt femte år med recession. Stigande arbetslöshet, krympande ekonomi och ökad social oro gör att landet får allt mindre att förlora på ett utträde. På bara en månad har arbetslösheten ökat från 18 till 20 procent och strejkerna avlöser varandra. Ekonomiskt, finansiellt och politiskt kaos skulle med stor säkerhet bli följden av en exit men skillnaden mot vad landet redan genomgår minskar dag för dag.

Det är fortfarande mer troligt att Grekland är kvar i EMU vid nästa årsskifte än att landet står utanför. Men oddsen för ett utträde har sjunkit.