Banken ser en oroväckande tajming i att USA:s börser återhämtar sig från finanskrisen samtidigt som amerikaner födda mellan 1946 och 1964 går i pension. Oron härrör i att aktiekurserna har varit kopplade till demografiska trender de senaste 50 åren.

Förhållandet mellan aktiekurs och vinst trefaldigades för de amerikanska börserna åren mellan 1981 och 2000. Under samma period nådde babyboomgenerationen toppen av sin arbetsföra ålder. Båda kurvorna har dalat sedan dess.

Samtidigt som banken höjer ett varningens finger belyser den omständigheter som talar emot ett eventuellt kursfall. Dels kan utländska investerare komma att hålla en större andel amerikanska aktier, dels kan Kina och andra framväxande ekonomier lätta på sin kontroll av kapitalflöden.

Jeremy Siegel, professor i finansiering på University of Pennsylvania, har forskat i relationen mellan demografiska trender och de amerikanska börserna. Hans analys är att tillväxten i utvecklingsländerna borde generera en tillräckligt stor efterfrågan på aktiemarknaden.

”Om vi inte får tillväxt utomlands och hindrar främmande länder från att köpa amerikanska bolag ser utsikterna för USA-börserna mycket sämre ut”, säger Jeremy Siegel till bloomberg.com.