Samtidigt som trycket ökar på europeiska myndigheter att agera snabbt för att återställa marknadens förtroende ökar också spänningarna. Euroområdet som helhet har en betydande ekonomisk och finansiell styrka men institutionella svagheter fortsätter att hindra en lösning på krisen och tynger betygsutsikterna.

"I termer av policyramverket närmar sig euroområdet nu ett vägskäl som antingen leder till större integration eller större fragmentisering", skriver Moody's.

Moody's huvudscenario är fortsatt att euroområdet kommer att kunna bestå utan utbredda betalningsinställelser, men även detta "positiva" scenario medför negativa ratingimplikationer under perioden till problemen är lösta.

"Ratinginstitutet noterar att den politiska kraften att implementera en effektiv lösningsplan kanske bara kommer fram efter en serie av chocker, som kan leda till att fler länder förlorar tillgången till marknadsfinansiering under utdragen period vilket kräver stödprogram. Det kan mycket troligt leda till att dessa länder flyttas till spekulativ klass (på kreditbetygen)", skriver Moody's.

De senaste veckorna har sannolikheten för ett mer negativt scenario ökat, enligt Moody's. Det speglas bland annat av politisk osäkerhet i Grekland och Italien, osäkerhet om de haircuts som ska införas på den privata sektorns innehav av grekiska statspapper och sämre ekonomiska utsikter.

Moody's ser två alternativa utfall i ett försämrat scenario, ett där ett eller fler länder ställer in betalningarna, och ett som även inkluderar att dessa länder lämnar euroområdet.

"Sannolikheten för multipla defaults i euroländer är inte längre negligerbar. Enligt Moody's bedömning kommer sannolikheten för defaults fortsätta att öka snabbare ju längre likviditetskrisen fortsätter", skriver Moody's.

En serie av betalningsinställelser skulle också öka sannolikheten för att ett eller flera länder också lämnar euroområdet.

"Moody's bedömer att varje multipel-exitscenario - med andra ord en fragmentisering av euroområdet - skulle få negativa återverkningar för kreditställningen i alla länder i euroområdet och EU", skriver Moody's.

Moody's räknar med att politikerna kommer att svara på de ökade riskerna med nya åtgärder, och kreditimplikationerna av dessa kommer att övervägas noga. Men samtidigt kommer sannolikt nya chocker mot finansieringsförhållandena leda till selektiva betygsändringar.

Utan något större politiskt initiativ inom en nära framtid som kan stabilisera marknadsförhållandena, eller om marknadsförhållandena förbättras av någon annan anledning, kommer troligen en punkt nås där "hela arkitekturen" av Moody's betyg inom euroområdet, och möjligen i hela EU, måste ses över. En sådan ompositionering väntas bli klar under första kvartalet 2012.

Håll koll - här får du di.se:s dagliga nyhetsbrev